简介：归功于2014年资本市场股债双牛对投资收益的夹住，去年上市险要企再次构建利润于是以快速增长。四大上市险要企共计构建净利润889.45亿元，同比快速增长33.5%。

在保险费投资双丰收的成绩单上，四大上市险要企都构建了净利润的双位数快速增长。简介：归功于2014年资本市场股债双牛对投资收益的夹住，去年上市险要企再次构建利润于是以快速增长。

四大上市险要企共计构建净利润889.45亿元，同比快速增长33.5%。在保险费投资双丰收的成绩单上，四大上市险要企都构建了净利润的双位数快速增长。

随着中国太保3月29日晚间公布2014年业绩报告，A股四大上市保险公司皆交还去年的成绩单。在保险费投资双丰收的成绩单上，四大上市险要企都构建了净利润的双位数快速增长。作为评价一个寿险公司价值最有含金量的指标，四大上市险要企仅次于的亮点还是新的业务价值的显著提高。

这一成绩归功于寿险业务结构的优化，上市险要企都冲刺个险渠道，发展期交业务，掌控了银保渠道规模，增加银保趸交。牛市带给投资收益的同时，给上市险要企带给的退守压力也不容极强，四大上市险要企退保金大约是净利总和的两倍。

同时，在中小寿险公司利用银保渠道和财经型产品构建超常规发展的同时，大公司“价值转型”的“阵痛”也开始显出。市场占有率的大大上升沦为了四大上市险要企面对的众多问题。投资向好新的业务价值提高归功于2014年资本市场股债双牛对投资收益的夹住，去年上市险要企再次构建利润于是以快速增长。四大上市险要企共计构建净利润889.45亿元，同比快速增长33.5%。

在四大上市险要企中，中国平安以392.79亿元的净利位列首位，国寿和太保分别构建净利润322.11亿元和110.49亿元，新华保险依旧以64.06亿元垫底。不过，新华保险以44.9%的净利增长速度位列四大上市险要企净利增幅之首。

最近两三年来，寿险巨头转入业务结构调整期，侧重含有价值以维持公司长年可持续发展。2014年，在整个保险行业一片向好的趋势下，四大上市险要企“探讨个险渠道、探讨期缴业务”的价值转型获得了一定效益。作为寿险公司最关键的指标，中国人寿、五谷丰登人寿、新华保险和太保寿险去年一年新的业务价值增长速度分别为9.2%、20.94%、16.0%和16.3%，为2011年以来最低。

所谓一年新的业务价值，即一个寿险公司某一年的首年保险费所能建构出有的未来净利润的折现值，增长速度越大意味著盈利空间越大。利润的提高，与投资收益的大幅度提高不无关系。从年报看，去年中国太保净投资收益率超过5.3%，同比提高0.3个百分点;而其他三家上市险要企五谷丰登、国寿、新华在2014年的净投资收益率分别为5.3%、4.71%和5.2%，较去年都经常出现了有所不同程度的回落。

银行财经+股市吸金退守压力骤升尽管上市险要企业委大大优化，价值显著提高，但牛市带给投资受到影响的同时，也减少了保险股的退守压力。记者统计资料找到，2014年，四大上市险要企退保金总计1859.27亿元，大约是净利总和(889.45亿元)的两倍。新华保险退守开支大幅度快速增长70.3%至490亿元，其中四季度单季度退保金多达210亿元。

退守亲率低约9.2%，比2013年下降3个百分点。而中国人寿和中国太保的退保金增幅也大约在50%左右。新华保险总裁兼首席运营官万峰在业绩发布会上回应，退守下降的主要原因是由于此前保险公司大买的高现金价值产品对客户的约束力比较较较少。同时，不受去年下半年股市转好的影响和第三方理财产品的冲击，新华的退守第四季度比较突出，这正好是股市转好衰退的时机。

若撇除低现价产品的因素，退守亲率则为7.4%，按年升至1.2个百分点。万峰指出，新华保险去年的退守率较2013年有了较大幅的下降，但这不只是新华一家公司的问题，整个行业去年主要的寿险公司退守亲率都经常出现大幅下降。

中国人寿和太保寿险退守数字也不容极强。五谷丰登证券的研报指出，中国人寿、太保寿险现金流入过低，退守成主因。其中，2014年中国人寿流量退守亲率(退保金/已赚到保险费)超过29.6%，赔付率超过40.6%，费用率超过16.7%，三项现金流入合计占到已赚到保险费的86.9%，现金流入过大沦为公司主因。回应，中国人寿副总裁利明光在业绩发布会上回应，中国人寿在业务扩展和新产品研发上都十分慎重，每个季度也有现金流预测。

未来很长一段时间内，中国人寿没现金流问题。申银万国此前指出，退守亲率提高主要是不受各类银行理财产品冲击，银保产品退守减少。退守及满期保险费是2014年-2015年寿险行业皆面对的压力，银保渠道粗放式发展的弊端集中于显出，而在寿险销售环境并无明显提高的情况下，保险公司不能通过再度销售短期投资型产品将问题推迟。

未来险要企退守仍有可能大幅度减少，压力将持续不存在。市场份额下降转型“阵痛”显出预示着市场竞争日趋激烈，四大上市险要企都完全一致自由选择了主动调整业务结构，寻求转型。

但自由选择个险、期交而退出银行趸交业务带给的副作用是市场份额的大大下降。四家上市险要企2014年的市场份额合计约56.3%，而2013年为62.5%，下降了6.2个百分点。发布的近期数据表明，2015年1-2月，七家大型寿险公司市场份额在2014年的基础上上升了1.8个百分点。

七家大型寿险公司保险费整体增幅只有10%左右，但行业总体增幅超过20%左右水平。中国人寿总裁林岱仁回应，去年总保费名列前七的大公司市场份额由2013年的相似80%降到将近73%，这几家大公司市场份额去年某种程度都有所下降。从常理来说，由于期交保单需要为保险公司带给持续的现金流，且在保单首年消耗的保险资本金比趸交要小，因而一款寿险保单，期交业务可以产生数倍于趸交业务的利润(即新业务价值)。不过，银保趸交业务需要在短期内为保险公司带给大量的保险费收益，因而目前中小保险公司中，有将近70%为银保趸交业务。

在大公司调整结构的力度增大，而银行系由保险公司顺利突围和中小公司突飞猛进的断裂之下，林岱仁预计，中小公司将保持较慢的增长速度，而大公司市场份额今年还不会有一定程度的上升。个案国寿转型：对份额下降有打算2014年中国人寿市场份额为26.1%，较2013年上升4.3个百分点，也是由于银保趸交的膨胀。

对于市场份额的下降，林岱仁回应，在去年年初做到支出的时候就做到了这个打算，上升主要归咎于银保趸交业务的膨胀。“银保业务盈利不是过于理想，而且业务总量占到比偏高，国寿已倒数几年对银保趸交规模调整。”年报数据也印证了调整结果，2014年中国人寿银保渠道总保费同比上升7.3%，趸交保险费上升5.4%，续期保险费上升25.8%。林岱仁去年曾回应，国寿2012年银保趸交最低到过1300亿，2013年大约700亿，2014年和2015年都要掌控在700亿以下。

海通证券研报认为，“公司2014年银保新单和已赚到保险费皆经常出现下降，但新的业务价值仍同比提高9.2%，主要归功于公司坚决贯彻保监会重返确保的声援，强化对于低利润率的个险渠道的推崇。”年报表明，中国人寿去年个险渠道总保费同比快速增长3.9%，长险首年保险费同比快速增长8.3%，首年期交保险费同比快速增长8.7%，十年期及以上首年期交保险费同比快速增长17.0%。

此外，个险队伍也以求有效地扩展。截至2014年末，中国人寿营销员约74.3万人，较2013年底快速增长13.8%，这也是过去4年中首次构建了两位数快速增长。“市场份额上升不仅有主动调整业务结构的原因，还有中小保险公司通过较慢发展银保趸交业务，守住了市场份额。

”林岱仁预计，今年国寿的市场份额可能会经常出现一定幅度的上升，但是会多达去年的幅度。今年国寿业务结构不会更进一步优化，新的业务价值快速增长多达去年，构建两位数快速增长。

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